招商证券发布研报称，经过2024年金价快速飞腾和终局需求的分化，面前黄金珠宝行业渠说念红利见顶，龙头开启居品各异化升级之路。沟通到行业行将参预Q2的低基数阶段，具备较强居品力和各异化竞争力，况且呈现角落改善的公司值得重心怜惜，如周大福（01929）、老铺黄金（06181）、潮宏基（002345.SZ）等。

招商证券主要不雅点如下：

黄金珠宝行业：从渠说念驱动转型居品力驱动。

2020年以来金价握续震憾上行（3月4日沪金收盘价680元/g，较2020岁首翻倍），而终局零卖在2024年受到金价快速拉升影响出现较着下滑，头部企业在2024年也多半出现开店速率放缓以至净关店，渠说念红利短期见顶，参预调遣阶段。

该行以为，行业正本依靠渠说念膨胀来驱动增长的款式不再是中枢，而是运行转向居品力驱动

1）消耗者风光为综合工艺及野心买单。不同于传统黄金珠宝公司，老铺黄金2023-2024年收入高增并引颈了商场飞腾，评释尽头一部分中产阶级消耗者在当下风光为综合的居品野心支付溢价。

2）婚庆需求下滑难以阻挠，且运行转向水贝，悦己需求将是增长主流。我国成婚东说念主数握续下跌带来无法逆转的婚庆黄金需求下滑，且由于金价过高，部分价钱敏锐度更高的东说念主群运行转向廉价的水贝购买。悦己会是未来需求的主要增长点，会倒逼居品卓越。

3）头部黄金珠宝公司已运行转型，以居品看成新增长驱动。头部品牌也曾运行各自愿挥已有的工艺或居品上风，进一步强调个性化及野心肠，如老铺的古法金、周大福故宫/传福系列、潮宏基IP/臻金系列、周大生国度矿藏系列等，以居品看成新驱动。

怜惜强居品力及角落改善的龙头方向。

1）周大福：兼具品牌力与居品力的行业龙头，面前渠说念纠正，同店证明角落好转。①居品端变化较着，2024年推出传福、故宫两个高端定位的一口价系列居品，喜爱各异化居品打造，2024Q4一口价黄金居品零卖额占比达到了双位数水平，同比翻倍增长。②下千里商场低效门店调遣进行中，前期过度膨胀以及2024年行业承压，公司握续关闭下千里商场的低效门店，FY25Q3在内地净关闭261个周大福珠宝零卖点，内地珠宝总门店数从岑岭期的7500家傍边下跌至6685家。受一口价居品销售的快速增长，以及低效门店的关闭，FY25Q3同店跌幅收窄至双位数水平。

2）老铺黄金：精确定位，居品引爆，门店膨胀加快。公司在2023-2024年赢得承接的爆发式增长，2023年净利润+340%，24H1净利润+199%，笔据事迹预报，2024全年净利润展望14-15亿，同比增速+237~261%，2025年事首依旧接续了火爆的销售。老铺黄金火爆的起点来自于其精确的客群和渠说念定位，但中枢驱动却来自于其居品及运营，金器彰显文化&保藏属性，金饰交融宗教文化爆款破圈。渠说念方面，24年新增7家、优化及扩容4家，速率快于预期；笔据老铺黄金官方公众号，按捺2025年2月末，门店数目加多至39家，另外新加坡、上海港汇恒隆店已布围挡，展望开业在即。对比宝格丽、卡地亚等品牌在中国的门店总额，老铺黄金仍有较怒放店空间。

3）潮宏基：年青前锋定位带来品牌各异化，渠说念空间较大。公司早期业务以彩金为主，具备年青前锋基因，在提高黄金占比的流程中握续推出联名IP（三丽鸥、哆啦A梦等）招引年青客群；另一方面公司也具备深厚的花丝非遗工艺基础，匹配国潮崛起趋势缔造了非遗花丝、臻金系列等。现在主力消耗中80-00后东说念主群占比高达85%。渠说念方面，开店空间大、渠说念质地较高。按捺2024年三季度末门店总额1482家，前期较慢的膨胀速率让公司在2024年仍有渠说念净增长（前三季度净增83家），且相较于友商的4000-6000家门店有翻倍以上的开店空间。现在公司在门店的接受上也相对优质，受到开年以来热销的影响，品牌言语权握续陶冶。

风险教唆：宏不雅环境波动、金价下滑的风险，居品流行趋势滚动的风险，竞品师法致竞争容颜变化的风险，终局销售不足预期的风险，线下渠说念拓展不足预期的风险。

新浪相助大平台期货开户 安全快捷有保险

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中讲解、不雅点判断保握中立，不合所包含本色的准确性、可靠性或完满性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一起攀扯。邮箱：news_center@staff.hexun.com